毕马威中国今日发布2019年第四季度《中国经济观察》报告（以下称为“报告”）。报告显示，三季度中国经济增速进一步放慢，GDP实际增速6.0%，较二季度下降0.2个百分点，创下1992年以来新低。2019年前三季度实际同比增速6.2%，较2019年上半年下降了0.1个百分点。受全球经济增长持续放缓、中美经贸摩擦等因素影响，中国第四季度经济增长依然面临很大压力。我们预期中国政府将通过更加积极的财政政策和货币政策，加强逆周期调节，稳定经济增长。
消费依旧是经济增长的主要支撑。前三季度，最终消费支出对GDP的贡献率为60.5%，拉动经济增长3.8个百分点，继续占据主导。9月社消零售增速小幅回升，名义增速为7.8%，较8月回升0.3个百分点。9月汽车消费同比-2.2%，较上月降幅收窄5.9个百分点，对消费的拖累有所减少。
生产方面，9月工业增加值同比增速短暂反弹至5.8%，但受7、8月生产低迷的拖累，三季度工业增速整体较二季度下滑，前三季度工业增速5.6%，较2018年全年下滑0.6个百分点，反映出国内外需求依旧疲软。同时，中国制造业采购经理指数（PMI）自5月起再次进入收缩区间，10月录得49.3，仍位于枯荣线（50）以下，预示未来工业生产依然面临压力。但是，1-9月工业战略性新兴产业、高技术制造业增加值均高于规模以上工业，产业结构持续优化。
报告指出，国际方面，全球经济持续放缓，外需疲软。全球制造业PMI（49.8%）连续6个月处于枯荣线以下，美、欧、日等发达经济体制造业PMI均创近年来新低。OECD综合领先指标自2018年起持续下滑，创2008年全球金融危机以来新低。另外，由于中美经贸摩擦所带来的不确定性，中国前三季度对美出口下降10.7%，成为除2009年外的历史最低值。中美于10月10日至11日在华盛顿举行了新一轮经贸高级别磋商，并取得积极进展。中方表示将加大对美国农产品的进口，美国取消了原定于10月15日开始的对2500亿中国进口商品上调关税至30%的决定。同时，双方将起草阶段性会谈成果，有望在近期内完成。
面对内外环境的多方压力，财政政策加大发力，托底经济增长。从前三季度的情况来看，各项财政政策落地情况良好。
· 新增地方政府债额度已基本发行完毕，截至9月份，发行新增地方债30367亿元，占总额度的99%。地方政府专项债的加速发行有利于托底基建投资和经济增速。9月4日国常会议进一步明确了将提前下达2020年的部分新增专项债务限额，并明确了以省为单位，最多20%的专项债资金可被用于符合条件的基建项目资本金。
· 截至9月，全国公共财政支出累计同比增长9.4%，较去年全年提高0.7个百分点，9月当月财政支出增速由负转正，积极财政发力明显。而全国一般公共预算收入累计同比3.3%，较去年全年下滑2.9个百分点，其中，税收收入累计同比下降0.4%，已连续5个月负增长，表明大规模减税降费进一步展开。
· 为配合减税降费政策的稳步推进，缓解地方财政压力，今年10月9日，国务院印发了《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，明确提出保持增值税央地“五五分成”比例稳定、后移消费税征收环节并稳步下划地方等改革措施，有利于加强地方财政收入，更好的落实减税降费措施。
货币政策方面，中国人民银行（央行）在8月进行了贷款市场报价利率（简称LPR）改革，以LPR作为银行今后新发放贷款的利率基准，疏通利率传导机制。8月、9月LPR连续两次小幅下调，有利于降低实体经济融资成本压力。央行在9月全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放资金约8000亿元；并定向对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行下调存款准备金率1个百分点，释放资金1000亿元，这是2018年以来第6次降准。11月5日，央行进一步调低一年期中期借贷便利（MLF）利率5个基点，至3.25%。这是2016年2月以来MLF操作利率的首次下调，也是8月LPR改革以来首次降息。由于LPR的报价机制是在MLF上加点形成，预期在11月20日公布的LPR也将相应下调，帮助进一步降低实体经济的融资成本。货币政策适度宽松加上通过LPR改革疏通利率传导机制，有利于货币政策更加有效地发挥逆周期调节作用。
在政策分析部分，本期报告对今年三季度政府发布的重要政策和相关热点事件进行了梳理和解读，内容包括：健康产业发展迎来新机遇、大力推进交通强国建设、在线教育进入“快车道”、深圳全面开启“先行示范区”建设进程、国有资本充实社保全面展开等等。
本期报告的专题研究部分聚焦地方政府债，从央地财政收入与支出的分配、政府债务的历史、地方债的种类和运行机制等几方面进行研究，梳理中国地方政府债务问题和未来基建投资走势。
地方政府一直是中国基建投资的主体，地方政府专项债对中国基建投资具有重要影响。毕马威中国首席经济学家康勇指出：“改革开放以来，中国基础设施建设取得了醒目成绩，但未来仍有很大的发展空间，尤其是三大领域的基建投资值得重点关注：推进区域经济一体化相关的交通、市政管网等基建投资，推动产业结构升级的‘新型基础设施投资’，和提高民生水平的社会保障类基建投资。”
