8月3日，相聚资本发布8月研究观点认为，7月下旬市场回调属超涨后的正常盘整，加之监管层开始严查配资、中美关系变化等因素，导致市场下行调整，但不代表市场方向发生趋势性变化。展望后市，相聚指出，市场风格并未切换，“结构性牛市”仍是市场主基调。
 
监管层严防情绪推升的资产泡沫
7月市场经过上旬的快速上升后走出震荡局势，交易量有较为明显的萎缩，市场热度降温比较明显。对于7月下旬的回调，相聚认为更多是市场超涨过后的正常盘整。一方面，在上旬指数的快速拉升，吸引了一批融资资金及散户资金进场，投资市场整体情绪偏高，潜在波动加大，这类情形下，市场对于外部利空的敏感性及脆弱性变大，因此，7月中旬监管层开始着手严查配资，以及下旬中美关系的变化，导致了市场的下行调整。
 
相聚资本总经理梁辉表示：“过去两周股票市场波动加剧，市场情绪立马从极度乐观转为悲观，甚至有观点认为牛市已经结束。但相聚认为，目前市场是在短期超涨脱离轨道之后的技术性回调，结构性牛市仍是未来几年市场主基调，不会因为短期扰动而草草收场。”
 
相聚资本同时指出，下半年的宏观经济及流动性环境无法支撑市场形成类似2014年的全面牛市。一方面，下半年虽然经济仍处于复苏通道，但内在动能较弱，斜率最抖的阶段（二季度）已经过去；另一方面，随着经济恢复，货币及财政的支持力度都会弱于上半年。同时，当前监管层对于情绪化推升的资产泡沫更为谨慎，对场外配置等违规手段的监管也更为严厉，很难出现类似2014年下半年杠杆资金入市的情况。
 
后市不具趋势性下跌条件
对于后市，相聚资本持比较乐观的态度。梁辉分析：“第一，下半年经济将持续复苏进程，相聚判断到四季度GDP增速能达到5%-6%的水平。第二，流动性虽然边际收紧，但较经济增速而言依然是比较快的。7月末的政治局会议对货币政策及财政政策的措辞与4月份基本类似，只是更强调政策的落实，并无出现前期市场所担忧的大幅收紧的情况。此外，当前流动性紧缩是对经济复苏的适应性过程，而非被动收紧，这与2018年的被动紧缩有本质差别。第三，就估值而言，目前股债相对估值在历史中枢水平上，系统性风险不大。”综上，判断当前市场不具备趋势性下跌条件。
 
修复行情并未切换市场风格
而从流动性看，梁辉强调：“现在的流动性收缩，我们认为是适应性的，而非被动的。对这一点的区分很重要，因从中国历史上来看，大熊市一般都与流动性的被动性收缩有较大关系。目前通胀很低，房价未出现大涨，资产价格泡沫是没有的。另从中美经济周期看，中国的经济恢复是向上的，而美国向下，中国的利率始终比美国高，人民币有升值压力，外资是持续流入的，故不会出现流动性被动收紧的情况。”
 
就市场风格而言，相聚指出，上半年市场核心驱动力是流动性，涨幅较好的板块偏重于主题性、概念性；下半年流动性因素将边际削弱，对于偏主题、概念的公司将会形成压制，因此对于成长股而言更需要考虑其业绩增长及盈利质量。7月上旬市场出现了低估值的周期、金融品种快速上涨，但相聚认为这主要是估值过低带来的修复行情，而不是风格切换。受制于经济修复的幅度偏弱，相聚认为强周期板块会有一些兑现绝对回报的机会，但是幅度比较有限，个股可能有一定的结构性机会。